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标题：在跌?在寻底?

[作者] 蓝总 [发表时间] 2008/6/22 15:54:48 [回复] 4 [点击] 2915

[作者] 蓝总 [头衔] 论坛斑竹 [经验] 1210 [等级] 上校 [发帖] 134 [回帖] 16 [登陆] 13

[发表时间] 2008/6/22 15:54:48 [楼主]

标题： 在跌?在寻底?

1.Ａ股市场的主要矛盾将集中在大小非减持上。当初在建立内地股票市场
时，制度设计者们不仅设置了流通股和非流通股，而且为了保证公有经济的优势，使国有股份占到上市公司股
份的绝对多数，造成了国有股一股独大和非流通股份（主要是国家持股和国有法人持股）比重远远超过流通股
份的局面，因此在股权分置改革进行的过程中，当原先的非流通股开始结束限售期进行流通时，二级市场面临
着巨大的扩容压力。
从限售股市值和流通股市值对比数据来看，Ａ股二级市场面临着巨大的供给压力。从２００５年到２００
７年的两年多时间里，流通股的市值占总市值的比重大致在４０％，而限售股市值要占到六成左右，按价值计
算的解禁进度，第一个大小非解禁的高峰期是在２００７年１０月份到２００８年３月份，因此我们可以按２
００７年十月份时的流通股和限售股市值对比来估量今后解禁带来的扩容压力。２００７年１０月份时限售股
与流通股市值对比刚好在６：４的水平上，我们按不同的大小非抛售比例假设来估算全流通带来的二级市场供
给压力：假设抛售股份的比例分别为１０％、２０％、３０％、５０％和１００％（极端假设），在１０％的
抛售比例假设下，二级市场新增供给的量为６０％×１０％÷４０％＝１５％，在２０％的抛售比例假设下，
供给压力则为６０％×２０％÷４０％＝３０％，３０％的抛售比例假设下新供给量为４５％，在５０％的比
例假设下扩容压力则达到７５％，全部抛售的极端假设下新增供给达到１５０％，相当于再造了一个半二级市
场。
2.再从资金量角度来衡量大小非抛售所带来的压力．２００７年底时Ａ股流通市值达到１０万亿元人民币左
右，假设要维持当时的价格水平，则大小非抛售１０％的情况下，需要１０万亿×１５％＝１.５万亿的新增
资金来承接限售股的抛压
3.：从数量上看２００７年１０月到２００８年３月是一个解禁量
较大的时期，接下来是２００９年２月到２０１０年２月，是限售股解禁按数量计算的最高峰，最后在２０１１年２月前后还会产生一波解禁高峰期。
4.除了国家控制的股份外，比重最大的限售股为各类法人机构（境内法人持股和其他内资法人持股）所持有，
其与流通股数量的对比约为０.４４：１，是目前最大的大小非抛售来源．分析这部分限售股的实质抛售压力，
必须研究这些法人机构持有股权的动机以及对比抛售所产生的收益和机会成本．法人机构持股从动机上来讲主
要有两个目的，一是达到控股目的实现对上市公司的经营管理，二是进行财务投资，不需要控制上市公司．在
第一种情况下持股是一种长期行为，而且至少要达到相对控股的数量，限售股的抛售必须不能影响其对上市公
司的控制权，因此这类法人机构抛售的动机和数量不会太大；第二种情形中的限售股在抛售与否的决策上具有
更高的灵活度，考虑卖出的主要决定因素是抛售所产生的潜在收益与机会成本。此类机构在抛售所持股份持有
现金后，处理方式无外乎如下几种：以银行存款的形式持有、买入债券、投入到实体产业中、买入其他公司的
股权或者持有其他形式的资产，此时在决定是否抛售时，必须考虑是继续持有目前的上市公司股份收益更大，
还是卖出而换成其他形式的资产所获得的收益更大，如果认为前者所带来的潜在收益更大，必然不会有强烈的
抛售动机。在经过股权分置改革后，Ａ股上市公司的资产质量和盈利能力大幅提高，可以说已经包含了我国大部分最优质的企业，从长期来看目前的法人机构的资金一定会留驻在Ａ股市场，即使产生短期抛售最终还是回后产生了泡沫，大小非有短期套现的冲动.
调整成品油价格促成周5的上涨,对于这样的上涨感到莫名其妙,唯一的解释是压抑已久的暴发.目前在宏观经济面的压力下,再跌在寻底是最有可能发生的.